對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，這是一篇場(chǎng)外的金融分析文章，美國(guó)本身是個(gè)金融帝國(guó)，擁有許多重量級(jí)的投資銀行，分析師，自然用不著其他的國(guó)家來(lái)批評(píng)指教。

然而，這篇文章呼應(yīng)了這幾個(gè)月，美國(guó)一些分析師，投行的看法。

我認(rèn)為，接下來(lái)的幾個(gè)月，是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期。

在這段時(shí)期，出現(xiàn)任何的風(fēng)吹草動(dòng)，都有可能會(huì)引發(fā)美國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，而且，這樣的金融動(dòng)蕩會(huì)傳導(dǎo)到世界其他國(guó)家，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊難以預(yù)估。

另外，歐洲的經(jīng)濟(jì)情勢(shì)隨著冬天腳步的逼近，越來(lái)越不樂(lè)觀。

據(jù)歐洲媒體18日的報(bào)道，烏克蘭和羅馬尼亞邊境的喀爾巴陌山下了今年歐洲第一場(chǎng)雪，這是一場(chǎng)早雪，雖然說(shuō)，歐洲在9月中旬會(huì)出現(xiàn)部分地區(qū)下雪的情形，

然而，據(jù)氣象專(zhuān)家的說(shuō)法，今年的冬天，可能會(huì)是個(gè)酷寒的冬天。在嚴(yán)冬覆蓋之下，對(duì)歐洲是一個(gè)壞消息。

疊加歐洲的不樂(lè)觀，與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)不確定，世界經(jīng)濟(jì)景氣正處于一個(gè)吊詭的關(guān)口，我們要趁著可能的經(jīng)濟(jì)變局來(lái)臨之前，向大家報(bào)告、提醒。

美國(guó)與歐洲經(jīng)濟(jì)上的不樂(lè)觀，也會(huì)深遠(yuǎn)影響中美之間的博弈，影響俄羅斯與歐洲的博弈。

根據(jù)這篇文章作者的說(shuō)法，美國(guó)的三大泡沫是，住房泡沫，股市泡沫，與創(chuàng)新泡沫。

我們?nèi)ツ甑恼f(shuō)法是，美國(guó)的三大泡沫是股市、樓市（住房），與債市。稍微有一點(diǎn)差異。我們綜合性地來(lái)談?wù)撨@幾個(gè)泡沫的問(wèn)題。

在樓市（住房）泡沫方面，美國(guó)房?jī)r(jià)在今年已經(jīng)出現(xiàn)了下跌的壓力。有兩個(gè)原因，一方面是房?jī)r(jià)已經(jīng)漲得很高了，二方面是利率升高。

從今年三月，美聯(lián)儲(chǔ)第一次升息到現(xiàn)在，利率已經(jīng)調(diào)漲了2.25%。聯(lián)邦基準(zhǔn)利率來(lái)到了2.25%~2.5%。

由于利率快速上升，影響了買(mǎi)房者的貸款能力，也就難以再推高房?jī)r(jià)。美國(guó)房市最好的時(shí)間點(diǎn)落在去年底，和今年初的時(shí)候。

然而，除了利率之外，還有一個(gè)影響重大的因素，縮表。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)之前的宣布，美聯(lián)儲(chǔ)從6月1日開(kāi)始，每個(gè)月以475億美元的步伐縮表，其中300億美元是美國(guó)國(guó)債，175億美元是抵押貸款支持證券（MBS）。

然后，在三個(gè)月內(nèi)逐步提高縮表上限 到每個(gè)月950億美元。也就是每個(gè)月縮減600億美元的美國(guó)國(guó)債，和350億美元的抵押貸款支持證券，縮表總金額將達(dá)到950億美元。

預(yù)計(jì)，950億美元的縮表幅度，在9月份的時(shí)候?qū)嵤?/p>

如果美聯(lián)儲(chǔ)切實(shí)執(zhí)行縮表的計(jì)劃，疊加利率上升，無(wú)論是對(duì)股市或是樓市，都會(huì)產(chǎn)生殺傷力。

一年半前，我們提出了美國(guó)通貨膨脹會(huì)高漲的觀點(diǎn)，那時(shí)候有網(wǎng)友問(wèn)，在通膨的環(huán)境下，投資什么比較好？

通常我們不會(huì)給網(wǎng)友投資上的建議，只是給個(gè)提醒。我那時(shí)候提到，大宗商品，能源，原物料，貴重金屬等都可能是防通膨，對(duì)抗通膨的標(biāo)的物，如果資金夠的話，可以考慮房地產(chǎn)。

另外，根據(jù)美國(guó)1980年代的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)通貨膨脹升高的時(shí)候，房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)跟著通貨膨脹的上升而上升。我們觀察前兩年美國(guó)房地產(chǎn)的價(jià)格，2020年與2021年也的確是如此。

但是，在通膨的末期，或是經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)臨的時(shí)候，房地產(chǎn)價(jià)格就撐不住了，會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的滑坡而往下跌。

也因此，我們?cè)趲讉€(gè)月前也做了類(lèi)似的兩個(gè)提醒。

一個(gè)是在今年初，我們認(rèn)為，美國(guó)股市會(huì)走下坡，然而，需要提防，因?yàn)槊绹?guó)不會(huì)放任股市下跌，因此，對(duì)那些做空美國(guó)股市的，需要當(dāng)心，不可以輕易地滿倉(cāng)。

另外一個(gè)是，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國(guó)房地產(chǎn)的價(jià)格可能會(huì)漲不動(dòng)了。當(dāng)通貨膨脹不再升高，而利率又上升的時(shí)候，房地產(chǎn)價(jià)格自然會(huì)面臨壓力。

現(xiàn)在的重點(diǎn)是，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)不會(huì)下滑？也就是說(shuō)，一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)不會(huì)降臨美國(guó)？有關(guān)這一點(diǎn)，我們的頻道觀察了三年之久。而且，不僅僅是美國(guó)在密切注意，全球也在密切觀察，因?yàn)檫@牽動(dòng)了世界大國(guó)博弈。

但是，中國(guó)也面臨了經(jīng)濟(jì)下行的壓力，也同樣面臨樓市的壓力。到底，中美這一場(chǎng)世紀(jì)對(duì)決，將會(huì)如何進(jìn)行？如何收?qǐng)觯?/p>

中美在經(jīng)濟(jì)上的對(duì)決，就好像電影、電視中的劇情，兩大高手跌落山崖途中，仍然在出手，不斷地纏斗。

回到那篇文章作者的看法，在住房市場(chǎng)方面，美國(guó)7月份的新屋住宅庫(kù)存，環(huán)比增加3.1%，達(dá)到46.4萬(wàn)套，這是從2008年3月以來(lái)的高位。

房屋銷(xiāo)售也是有庫(kù)存的說(shuō)法。庫(kù)存低了，表示買(mǎi)房的需求大，就有可能會(huì)繼續(xù)上漲。反之，房屋銷(xiāo)售就會(huì)有壓力。

舉一個(gè)例子，2005年，當(dāng)時(shí)美國(guó)的房市正火熱，有一天，我陪同一位朋友去看房子，去一個(gè)新樓盤(pán)。跟銷(xiāo)售人員正談著，銷(xiāo)售經(jīng)理接到一通電話，一分鐘后轉(zhuǎn)過(guò)頭來(lái)跟我們說(shuō)，新的那兩棟要漲價(jià)了，要漲$5000美元，沒(méi)辦法，實(shí)在是”No Inventory“。一通電話的時(shí)間就上漲了$5000美元。

所以，美國(guó)的網(wǎng)友們，如果要觀察房地產(chǎn)的價(jià)格，不要只是詢(xún)問(wèn)您的房地產(chǎn)中介，也可以參考新屋，或是二手屋的庫(kù)存數(shù)據(jù)。

這表示，美國(guó)新屋庫(kù)存數(shù)據(jù)，已經(jīng)來(lái)到了2008年金融危機(jī)時(shí)期。另外，銷(xiāo)售套數(shù)除以庫(kù)存套數(shù)為1.1倍，大幅低于今年初的2.1倍。這是2009年3月以來(lái)的低水平。

也因此，作者稱(chēng)之為，（房市）雷曼級(jí)別的信號(hào)。

在股市方面，作者從股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)切入。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高，表明股票相對(duì)于債券的估值優(yōu)勢(shì)，就越明顯。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是值得冒風(fēng)險(xiǎn)在股票市場(chǎng)上，以獲取更高的回報(bào)。反之，就不值得冒風(fēng)險(xiǎn)。

依照作者的說(shuō)法，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在最近的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是2.3%。這個(gè)數(shù)值相當(dāng)于金融危機(jī)之前2007年的秋季，比雷曼危機(jī)以后的平均水平大約低了1.9個(gè)百分點(diǎn)。

所以，這又是一個(gè)（股市）雷曼級(jí)別的信號(hào)。

作者最后一個(gè)論點(diǎn)是創(chuàng)新泡沫。

新冠疫情之后，人們對(duì)于改善居住環(huán)境，以及向數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求，并沒(méi)有想象中的高，也因此，難以推動(dòng)美國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

另外，美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)12個(gè)月的均線走勢(shì)，低于24個(gè)月的均線，這是“死亡交叉”的賣(mài)出信號(hào)。如果9月份繼續(xù)延續(xù)這個(gè)趨勢(shì)，“死亡交叉”就將確立。這又是從雷曼危機(jī)以來(lái)再一次的信號(hào)。

結(jié)論是，無(wú)論是從房市的新屋庫(kù)存，股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，以及代表美國(guó)科技股的納斯達(dá)克指數(shù)“死亡交叉”，都走向了雷曼危機(jī)爆發(fā)前后的狀況。

說(shuō)完了這位日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家，或分析師的說(shuō)法，都是技術(shù)上的說(shuō)法。對(duì)一些人來(lái)說(shuō)，技術(shù)分析可能有點(diǎn)別扭，我自己說(shuō)得也有些別扭。技術(shù)性分析有很強(qiáng)的依據(jù)，尤其是作者同時(shí)找了三個(gè)指標(biāo)。現(xiàn)在用我們的話來(lái)說(shuō)，我們從宏觀的角度來(lái)看。

美聯(lián)儲(chǔ)在這個(gè)月會(huì)再加息一次。今天20日，美聯(lián)儲(chǔ)將展開(kāi)為期兩天的會(huì)議，明天會(huì)做出是否加息的決定。接下來(lái)還有兩次的機(jī)會(huì)，一次是在11月，另一次是在12月，也都可能會(huì)加息。

美聯(lián)儲(chǔ)為什么要加息呢？不就是為了要壓制通貨膨脹嗎？

美國(guó)通貨膨脹的問(wèn)題仍然沒(méi)有解決，這一點(diǎn)我們?cè)诤茉缰熬驼f(shuō)得很清楚。

現(xiàn)在很有可能的情況是，美國(guó)如果要對(duì)付通膨，就要提高利率，然而繼續(xù)提高利率的結(jié)果，股市會(huì)下跌，經(jīng)濟(jì)會(huì)走向衰退。

如果美聯(lián)儲(chǔ)為了要顧及經(jīng)濟(jì)，不愿意提高利率，通貨膨脹會(huì)持續(xù)下去，最終損害了美國(guó)人民的購(gòu)買(mǎi)力，也就是影響了消費(fèi)力，美國(guó)將會(huì)迎來(lái)經(jīng)濟(jì)滯漲。

也就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯，然而通貨膨脹仍然揮之不去，這個(gè)現(xiàn)象會(huì)持續(xù)一段時(shí)期。

可能有人說(shuō)，美國(guó)通貨膨脹的拐點(diǎn)不是已經(jīng)出現(xiàn)了嗎？既然如此，就不用擔(dān)心通貨膨脹啦。

我們已經(jīng)說(shuō)了很多次，就算美國(guó)的通貨膨脹的最高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去了，美國(guó)還是會(huì)處于一個(gè)高通膨的環(huán)境，如果美聯(lián)儲(chǔ)不采取行動(dòng)，提高利率，通貨膨脹不會(huì)自己降下來(lái)。

我們從美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的行動(dòng)，就可以得到驗(yàn)證。

尤其是，美國(guó)這一波的通貨膨脹除了美元濫發(fā)，量化寬松之外，還要疊加全球供應(yīng)鏈的問(wèn)題，以及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)所導(dǎo)致的能源價(jià)格上漲問(wèn)題。全球供應(yīng)鏈的問(wèn)題跟疫情有關(guān)，跟中國(guó)有關(guān)。

疫情終究會(huì)過(guò)去，然而美國(guó)不可能不打壓中國(guó)，不可能不對(duì)抗中國(guó)，美國(guó)還在想方設(shè)法跟中國(guó)脫鉤，這就打亂了全球原本的供應(yīng)鏈體系。中美對(duì)峙的局面會(huì)持續(xù)一段時(shí)期。

至于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，當(dāng)然也會(huì)持續(xù)一段時(shí)期。重點(diǎn)是，就算俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，美國(guó)與歐洲仍然會(huì)繼續(xù)制裁俄羅斯，除非是美國(guó)屈服。

所以，在這方面又”撞墻“了，又是一個(gè)無(wú)解的死結(jié)。

美國(guó)同時(shí)惹上了中俄兩國(guó)，自己又亂印鈔票，怎么會(huì)不惹上通貨膨脹呢？因此，就算美國(guó)不再印鈔了，但是另外兩個(gè)問(wèn)題還是無(wú)解。

也可能有人會(huì)說(shuō)，美國(guó)不是金融帝國(guó)嗎？手段高桿，可以應(yīng)付過(guò)去嗎？比如說(shuō)，美國(guó)股市從六月時(shí)候的低點(diǎn)，又漲上去了，脫離了下跌20%的熊市險(xiǎn)境。

有關(guān)這一點(diǎn)，我們?nèi)齻€(gè)星期前也曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)的一番操作之下，從6月16日到8月16日，美國(guó)股市出現(xiàn)了一波2個(gè)月的漲幅，算是一次大反彈。我們看黑色箭頭的部分。

但是，在通貨膨脹問(wèn)題沒(méi)有得到解決之前，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的環(huán)境下，美國(guó)這一波的漲勢(shì)難以持續(xù)。

我們?cè)?月25日的文章重申了這個(gè)說(shuō)法，《俄羅斯將瘋狂報(bào)復(fù)? 歐洲這個(gè)冬天不好過(guò) 》。美聯(lián)儲(chǔ)的確展現(xiàn)了本事，把股市拉回來(lái)。但是，這是難以持續(xù)的，Unsustainable。

巧了，這個(gè)文章出來(lái)之后第二天，美國(guó)股市就開(kāi)始反轉(zhuǎn)下跌，一直到今天。我們看藍(lán)色箭頭的部分。

結(jié)論是，不論是驗(yàn)證宏觀的說(shuō)法，或是那位日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家，從技術(shù)層面分析的結(jié)果，都指向了經(jīng)濟(jì)滑坡。差別只是，即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)滑坡會(huì)有多劇烈。

補(bǔ)充一下，美國(guó)的債市泡沫仍然是一個(gè)隱憂。美國(guó)國(guó)債已經(jīng)超過(guò)30萬(wàn)億美元，逼近了31萬(wàn)億美元。現(xiàn)在必須要依靠發(fā)新債來(lái)償還舊債。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)不斷地調(diào)高利率，勢(shì)必會(huì)沖擊新債的發(fā)行，必須要提高利率，才能夠吸引新的買(mǎi)家。

更何況，利率升高的結(jié)果，會(huì)增加美國(guó)政府財(cái)務(wù)的負(fù)擔(dān)。

由于美國(guó)政府財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重，要更加仰賴(lài)發(fā)行新債。這就造成了螺旋形的惡性循環(huán)。

因此，美國(guó)的債市、樓市、股市三方面的泡沫，在利率升高的纏攪之下，等于是拴上了一個(gè)S結(jié)。唯一的辦法，是經(jīng)由一次的經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)擠掉泡沫，否則，這幾乎是一個(gè)不可能的任務(wù)。

但是，一旦美國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)衰退，還能夠?qū)Ω吨袊?guó)嗎？我想這方面，美國(guó)是清楚的，所以才會(huì)千方百計(jì)的，想要維持股市在高檔。

如果出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)滑坡，對(duì)中美俄歐四方博弈會(huì)產(chǎn)生什么影響？

先看歐洲這方面。歐洲已經(jīng)陷入了經(jīng)濟(jì)的困局，能源價(jià)格高漲，物價(jià)上漲。至于歐洲的通貨膨脹已經(jīng)超過(guò)美國(guó)。美國(guó)8月份CPI同比增長(zhǎng)8.3%。

歐元區(qū)8月份CPI同比上漲9.1%。歐洲這是先天條件不足，再加上后天失調(diào)，可以說(shuō)得上是咎由自取。

寒冬即將到來(lái)，這會(huì)刺激歐洲的天然氣需求，歐洲的電價(jià)上漲會(huì)面臨更大的壓力，從而傳導(dǎo)到歐洲的工業(yè)生產(chǎn)，與歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

如果這時(shí)候美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)滑坡，必然會(huì)把歐洲的經(jīng)濟(jì)給拽下來(lái)。

至于俄羅斯方面，自從俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來(lái)，俄羅斯的能源出口結(jié)構(gòu)已經(jīng)做了一個(gè)大翻身，俄羅斯的石油與天然氣出口重心，慢慢地從歐洲轉(zhuǎn)向亞洲。

亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相較于美西方，是相對(duì)活躍的經(jīng)濟(jì)區(qū)，如果這時(shí)候中國(guó)的經(jīng)濟(jì)能夠撐得住，亞洲地區(qū)會(huì)有比較好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

這會(huì)在某種程度上幫助俄羅斯的經(jīng)濟(jì)，不至于被拖垮。

重點(diǎn)來(lái)了，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)能不能夠撐得住？

要分析中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，是最為迷人的地方，也是最有爭(zhēng)執(zhí)的地方。因?yàn)橛刑嗟恼f(shuō)法，公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理，大家都各自有各自的道理。

前幾天，中國(guó)8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來(lái)了。如我們的預(yù)期，卻跌破一些人的眼鏡。

到底是跌破眼鏡，還是如預(yù)期？

就看您之前，是站在哪一個(gè)角度來(lái)推測(cè)的。如果是反中的，那就是跌破眼鏡。中國(guó)在第二季度的GDP增長(zhǎng)，只有0.4%，那些反中的因此大肆傳言，連我們的文章都有人跑來(lái)留言，唱衰中國(guó)的經(jīng)濟(jì)。

就像是前一陣子，烏克蘭反攻，取得了一個(gè)星期的勝利，這些人大為興奮，又在我們的文章底下留言。

中國(guó)八月份的數(shù)據(jù)，工業(yè)生產(chǎn)回升，裝備制造業(yè)較快增長(zhǎng)。工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.2%，比上個(gè)月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.4%，比上個(gè)月加快2.7個(gè)百分點(diǎn)。

服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)1.8%，比上個(gè)月加快1.2%。

然后，固定資產(chǎn)投資加快了，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)也加快了。

貨物進(jìn)出口同比增長(zhǎng)8.6%。其中，出口增長(zhǎng)11.8%；進(jìn)口增長(zhǎng)4.6%，進(jìn)出口貿(mào)易雙雙加速增長(zhǎng)。

有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，我們就說(shuō)到這里。

重點(diǎn)又來(lái)了，為什么中國(guó)在八月份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，能夠扭轉(zhuǎn)第二季度的步履蹣跚呢？

這方面又牽涉到一些本質(zhì)上的經(jīng)濟(jì)基本面，以及中國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上的戰(zhàn)略布局。最簡(jiǎn)單的說(shuō)法是，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策奏效，扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

我們會(huì)另外找一個(gè)時(shí)間，來(lái)談?wù)撝忻纼蓢?guó)經(jīng)濟(jì)政策的差異，以及，所產(chǎn)生的結(jié)果。

作者介紹：楊風(fēng)，理工科系背景，電腦軟硬件專(zhuān)業(yè)，擁有MBA學(xué)位。從事軟件開(kāi)發(fā)事業(yè)，地產(chǎn)股市投資，商業(yè)管理顧問(wèn)。現(xiàn)為YouTube時(shí)事評(píng)論主講人，流觴亭詩(shī)詞曲賦副詩(shī)長(zhǎng)。

此時(shí)是中華民族最重要的時(shí)刻，中美激烈斗爭(zhēng)下，民族是走向復(fù)興還是滑坡，端看你我的努力。我們正在海內(nèi)外極力爭(zhēng)取話語(yǔ)權(quán)，需要您的參與和幫助。