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1、精密零組件龍頭，雙支柱戰(zhàn)略形成

1.1、深耕結(jié)構(gòu)件多年，金屬制造技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先

長盈精密成立于2001年 7 月，于2010年登陸創(chuàng)業(yè)板，以產(chǎn)品設(shè)計、精密模具設(shè)計和智能制造為核心競爭力，緊跟電子信息產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的步伐，不斷拓展完善業(yè)務(wù)及產(chǎn)品體系，是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售智能終端零組件、新能源汽車零組件、智能裝備及系統(tǒng)集成的規(guī)模化制造企業(yè)。

公司主要有三大業(yè)務(wù)板塊：智能終端零組件、新能源汽車零組件、智能制造，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費電子和新能源汽車等領(lǐng)域。

智能終端零組件業(yè)務(wù)原先以手機結(jié)構(gòu)件為主，后轉(zhuǎn)向筆電及可穿戴設(shè)備等非手機業(yè)務(wù)，新能源汽車零組件主要是動力電池中的結(jié)構(gòu)件、電連接等產(chǎn)品。

根據(jù)公司2022年半年報，公司大股東長盈粵富投資持股 36.98%，實際控制人是董事長陳奇星先生。同時，公司通過股權(quán)激勵計劃綁定管理團隊和核心技術(shù)人員，激發(fā)員工積極性。公司下設(shè) 21 家子公司，其中重要子公司包括廣東長盈、昆山長盈、昆山杰順通、廣東方振和蘇州科倫特。

廣東長盈的主要業(yè)務(wù)是精密金屬外觀件和 LED 精密封裝支架的制作，昆山長盈的主要產(chǎn)品為精密連接器、精密電磁屏蔽件和精密模具，昆山杰順通主要做精密連接器，廣東方振主要業(yè)務(wù)為防水硅膠結(jié)構(gòu)件，蘇州科倫特主要產(chǎn)品為 busbar 母排產(chǎn)品等，是特斯拉等新能源車企供應(yīng)商。

公司深耕金屬加工領(lǐng)域多年，技術(shù)積累深厚，具有較強的精密模具制造能力和自動化集成能力，現(xiàn)擁有 3500 余名模具加工技師，1000 余套超精密加工設(shè)備，并具備±2μm 級加工設(shè)備和能力，模具年產(chǎn)能達 10000 余套，精密模具加工周期及質(zhì)量都處于同行業(yè)前茅。

1.2、公司轉(zhuǎn)型期已過，雙支柱戰(zhàn)略賦能再增長

把握智能手機滲透率快速提升機遇，公司收入邁入快速增長階段。

隨著智能移動終端輕薄化、大屏化、可穿戴浪潮逐漸到來，公司享受智能手機時代紅利，同時于 2014 年大舉增加 CNC 機臺及配套工藝的投入，2013-2017 年公司營收復(fù)合年均增速 CAGR4=48.7%。

2018 年，手機市場進入存量市場，外加公司大規(guī)模開發(fā)眾多研發(fā)周期較長的國際客戶項目，公司進入業(yè)務(wù)調(diào)整期，業(yè)績增速放緩，2017- 2019 年收入基本無增長。

自 2020 年始，“消費電子 新能源及儲能”雙支柱戰(zhàn)略逐步形成，公司業(yè)績進入新一輪上行期，2021 年營收增速為 12.74%。2022 年 H1，公司業(yè)績表現(xiàn)強勁，實現(xiàn)營收 70.79 億元，同比增長 56.54%，其中，2022 年 Q2 單季度實現(xiàn)收入 34.71 億元，同比增長 52.70%。

管理費用率和財務(wù)費用率略有上升，銷售費用率基本維穩(wěn)。

近年來，公司銷售費用率基本平穩(wěn)，2021 年銷售費用率為 1.71%。2017 年，公司開始沖刺北美大客戶業(yè)務(wù)，同時加大力度拓展海外業(yè)務(wù)，管理費用率有所上升，2021 年為 7.44%，較 2017 年的 4.98%，提高 2.46 個百分點。2020 年，公司財務(wù)費用率為 2.74%，同比 1.14pct，上升系匯兌損失和利息支出所致。

2018 年，公司從手機業(yè)務(wù)向非手機業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，加大了非手機產(chǎn)品項目和北美大客戶的開發(fā)力度，研發(fā)了許多新產(chǎn)品，研發(fā)費用投入較多，但是新產(chǎn)品尚未形成大規(guī)模收入，再加上子公司商譽的計提，凈利潤下降比較明顯。

2019 年-2020 年，公司客戶結(jié)構(gòu) 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)雙調(diào)整，成效逐漸顯現(xiàn)，歸母凈利和利潤率均開始上行，2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤 6 億元，同比大增 615.95%。

去年供給端擾動導(dǎo)致虧損，盈利能力隨原材料價格回落有望回升。

2021 年，由于大宗商品漲價、疫情帶來的人工成本上漲、海外客戶重要項目出貨延遲以及新能源業(yè)務(wù)所投放產(chǎn)能尚未釋放等導(dǎo)致公司營業(yè)成本大幅上升，公司出現(xiàn)虧損情況。

2021 年及 2022 年第一季度，鋁價持續(xù)走高，自 2022 年 Q2 起鋁價逐漸回落。同時，2021 年美元兌人民幣匯率持續(xù)下跌，導(dǎo)致公司海外業(yè)務(wù)收入相對下滑。目前鋁等原材料價格已經(jīng)回落，美元也開始走強，未來隨著重要項目順利度過良率爬坡期和邁入量產(chǎn)、新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐漸釋放，公司盈利能力將逐漸回升。

公司注重研發(fā)投入，高研發(fā)水平保證公司競爭力。

2015-2021 年，公司研發(fā)支出基本呈現(xiàn)上升趨勢。公司近年來承擔(dān)了大客戶多個新產(chǎn)品項目研發(fā)工作，同時，公司積極進軍新能源汽車業(yè)務(wù)，多個項目正在研發(fā)，2021 年，公司研發(fā)支出為 10.79 億元，研發(fā)費用率為 9.77%，研發(fā)費用率不斷提高保障了公司的技術(shù)領(lǐng)先。

公司目前有 6 大研發(fā)平臺，研發(fā)工程師有 3000 余人，同時擁有 1330 余例專利和 1000 多臺一流實驗設(shè)備，2021 年，公司研發(fā)人員數(shù)量進一步增加，由 2020 年的 6916 人增加至 8346 人，為公司未來的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

公司的高研發(fā)能力也得到了諸多客戶的認可，成為第一家進入北美大客戶電腦機殼供應(yīng)鏈的大陸企業(yè)。

2、客戶 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)“雙調(diào)整”，北美大客戶助力增長

2.1、安卓系廠商規(guī)模降低，北美大客戶筆電機殼業(yè)務(wù)開花結(jié)果

手機后蓋材質(zhì)變革迅速，公司加速自身轉(zhuǎn)型。

2015 年，塑料材質(zhì)后蓋占比高達 65%，2017 年金屬后蓋一度成為主流，之后，在無線充電和 5G 的帶動下，去金屬化明顯，金屬材質(zhì)主要用于手機中框，玻璃后蓋趁勢崛起，2020 年度占比達 73.7%。在手機金屬后蓋轉(zhuǎn)向玻璃材質(zhì)的背景下，公司加速轉(zhuǎn)型。

CNC 數(shù)控機床市場規(guī)模趨于穩(wěn)定，供需逐漸平衡。

2017-2018 年，得益于手機金屬后蓋的快速提升，我國 CNC 市場規(guī)模也在快速增加，CNC 產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，導(dǎo)致價格下跌，進而使得公司利潤率下滑。2020 年，受疫情影響，規(guī)模開始下降。目前，CNC 市場規(guī)模趨于穩(wěn)定，供需逐漸邁向平衡。

國內(nèi)安卓系客戶占比降低，海外客戶占比提高。

公司之前主要為國內(nèi)安卓系手機提供金屬外觀件產(chǎn)品，受益于國產(chǎn)手機金屬后蓋滲透率提高，業(yè)績快速增長。隨著手機進入存量市場，智能手機出貨量不及預(yù)期，以及金屬材質(zhì)手機后蓋占比逐漸下降，公司毛利率受到部分影響。

2017年開始，公司調(diào)整自身競爭戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向海外客戶，加強與國際客戶的合作，提高國際客戶的營收占比，目前，公司海外客戶有北美大客戶、三星、谷歌、亞馬遜和特斯拉等。

2021年，海外客戶營收占比已經(jīng)達到 48.86%，2022年 H1，海外客戶營收占比為54.73%，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，積極拓展非手機業(yè)務(wù)。

2015年，長盈成立全資子公司廣東天機，正式由精密制造邁向智能制造，同年 7 月，公司參股蘇州宜確半導(dǎo)體，為工業(yè) 4.0 進行技術(shù)儲備。

2016年 5 月，子公司昆山長盈設(shè)立昆山惠禾新能源科技公司，拓展新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品。

2017年 4 月，長盈攜手全球工業(yè)機器人巨頭安川，布局工業(yè)機器人。多年來，公司不斷降低手機業(yè)務(wù)比重，積極拓展業(yè)務(wù)外延。

2021年，公司筆記本電腦類產(chǎn)品收入較去年同期增長超 20%，新能源業(yè)務(wù)收入 11.29 億元，新能源業(yè)務(wù)占營收之比達到 10.2%，2022 年 H1，公司新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 10.49 億元，營收占比 9.5%，2020 年僅占 5.1%。

Macbook 推出自研芯片廣受好評，份額占比持續(xù)提高。

2020年 11 月 11 日，蘋果推出自研芯片 M1，采用 5nm 制程工藝，封裝 160 億個晶體管，搭載了 8 核心中央處理器和 8 核心圖形處理器，最高能夠?qū)崿F(xiàn) 3.5 倍的性能提升。

2021年 Q1，蘋果 MacBook 出貨量為 670 萬臺，同比增長 116.43%。

2022年 6 月 7 日，蘋果于 WWDC2022 大會推出其第二代自研芯片 M2，采用新一代增強 5nm 制程工藝，封裝 200 億個晶體管，CPU 性能比 M1 提升 18%，性能卓越，收獲一眾好評。

2022年 Q2，MacBook 出貨量因受供應(yīng)鏈影響下滑至 480 萬臺，隨著供應(yīng)鏈緊張的緩解、M2 自研芯片的推出，蘋果出貨量有望回升，份額有望繼續(xù)提高。

筆記本外殼一般分為頂蓋 A 面、屏幕 B 面、鍵盤 C 面和底蓋 D 面，其中 B 面是屏幕面，無結(jié)構(gòu)件。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，大客戶筆記本 2021 年的銷量近 2800 萬部，市場份額 8.0%，位列第四，大客戶項目凈利率往往較高，大客戶的筆電機殼業(yè)務(wù)盈利空間相當(dāng)可觀。

公司是北美大客戶筆電機殼重要供應(yīng)商之一，14 英寸 pro 外觀升級導(dǎo)致研發(fā)投入加大。

公司于 2018 年正式切入北美大客戶的筆電機殼供應(yīng)鏈，給北美大客戶的筆電供應(yīng) D 面，2021 年已經(jīng)實現(xiàn)了 A、C、D 面全套同時供貨，但 14 英寸的 MacBook pro 的外觀進行了比較大的升級改變，C 面鍵盤部分移除了 TouchBar，新增了一排實體功能按鍵，此外，端口部分變化明顯，配備了 3 個雷靂 4 端口，1 個 SD 卡槽，1 個 HDMI 端口，1 個 MagSafe 3 端口，外觀大升級后，長盈供應(yīng)產(chǎn)品的單機 ASP 提升，但前期研發(fā)等投入也更多。

部分臺系廠商退出大客戶供應(yīng)鏈，長盈未來份額有望進一步提高。目前公司在大客戶筆電機殼份額約 15%。大客戶筆電機殼現(xiàn)有供應(yīng)商包括可成、鴻準(zhǔn)、鎧勝，長盈是最先進入其供應(yīng)鏈的大陸供應(yīng)商，近年來部分臺系廠商逐漸退出大客戶筆電機殼供應(yīng)鏈，長盈作為新進入者有望搶占更多份額。

硅膠應(yīng)用前景廣泛，廣東方振是北美大客戶零部件供應(yīng)商。

硅膠現(xiàn)廣泛應(yīng)用于電子產(chǎn)品、醫(yī)療器械、汽車等領(lǐng)域，具有吸附性能高、熱穩(wěn)定性好、化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定、機械強度高等特點。長盈子公司廣東方振主要產(chǎn)品是注射成型塑膠，液體硅橡膠 和熱固化橡膠配件，是大客戶零部件供應(yīng)商，廣東方振今年收入預(yù)計能夠達到 5 億元，有望扭虧為盈。

大客戶小件業(yè)務(wù)仍有一定增長空間。

公司還會承接北美大客戶的一些精密小件產(chǎn)品業(yè)務(wù)。2022 年 H1，公司供應(yīng)給大客戶的智能穿戴零組件產(chǎn)品實現(xiàn)營收 1.2 億元。目前，長盈給大客戶供應(yīng)產(chǎn)品以金屬為主，未來，在大客戶防水硅膠件上，長盈依托廣東方振有望取得突破。

2.2、大客戶頭盔眼鏡類新品發(fā)布在即，打開消費電子增長空間

可穿戴設(shè)備市場規(guī)模不斷擴大，逐漸進入發(fā)力期。

根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2015 年，全球可穿戴設(shè)備出貨量僅為 0.8 億部，2021 年已經(jīng)達到 5.34 億部，年均復(fù)合增速 CAGR6=37.75%，同時，IDC 預(yù)測 2025 年，全球可穿戴設(shè)備出貨量將接近 8 億部，市場規(guī)模在不斷擴大。

從結(jié)構(gòu)方面來看，根據(jù) Canalys 數(shù)據(jù)，2021 年，TWS 耳機是主要出貨產(chǎn)品，出貨量達 2.9 億部，占比約 54.3%，其次是可穿戴腕帶設(shè)備出貨量為 1.93 億部，占比約 36.1%。

MR 是 AR 與 VR 的結(jié)合，MR 即混合現(xiàn)實技術(shù)，具體指結(jié)合虛擬世界和真實世界而產(chǎn)生的新的環(huán)境和可視化三維世界。VR 是虛擬現(xiàn)實，是構(gòu)建一個純虛擬世界，AR 則是增強現(xiàn)實，是將虛擬信息加在真實世界中。

簡而言之，三者之間的區(qū)別在于是否能夠?qū)⑻摂M內(nèi)容覆蓋到整個當(dāng)前現(xiàn)實世界的場景范圍，并且實現(xiàn)虛擬與現(xiàn)實之間的部分保留與自由切換，能完全實現(xiàn)的是 MR，部分疊加的是 AR，全部覆蓋的是 VR。

市場上已經(jīng)出現(xiàn)少量 MR 眼鏡產(chǎn)品，包括微軟的 HoloLens 2 和 ThirdEye 的 Razor MR Glasses 等，其主要應(yīng)用在娛樂、醫(yī)療、工業(yè)、教育等。目前 HoloLens 2 因技術(shù)、成本和應(yīng)用場景等問題，還未能成為大眾消費品。

蘋果 MR 頭顯已取得相關(guān)專利，助力 MR 眼鏡面市。

根據(jù) USPTO 資料，蘋果取 得了多項關(guān)于 MR 頭顯的專利，包括磁吸可調(diào)節(jié)頭戴和揚聲器專利，基于眼球追 蹤的導(dǎo)航與 GUI，支持認證的隱私光學(xué)系統(tǒng)，傳感器自檢矯正系統(tǒng)，以及眼動追蹤系統(tǒng)和 VR 環(huán)境聲音混響處理方法等。而且，蘋果也申請了“具有基于位置信息的定向波形成的基站和用戶設(shè)備”，以助于其 MR 眼鏡未來用于學(xué)校、工作場所和其他設(shè)施。

除此之外，根據(jù) PatentlyApple，蘋果公司還正在研究一種可用于眼鏡產(chǎn)品的新的光學(xué)音頻傳輸技術(shù)。專利顯示該技術(shù)可以滿足光學(xué)信號和藍牙音頻的傳輸，具體而言，光學(xué)信號的傳輸會依靠處于眼鏡和耳塞之間的一套光發(fā)射器和接收器來實現(xiàn)，同時，耳塞中還將有一個射頻（藍牙）收發(fā)器，實現(xiàn)手機和耳塞之間的藍牙音頻接收。

布局 AR 相關(guān)應(yīng)用程序開發(fā)多年，可快速配對硬件設(shè)備推向市場。

2017 年，蘋果進軍 AR 軟件層面，在 WWDC 發(fā)布會推出了 iOS11 的 ARKit 開發(fā)平臺，使得開發(fā)人員可以在該平臺上為 iPhone 和 iPad 創(chuàng)建 AR 應(yīng)用程序，目前 ARKit 已經(jīng)迭代到第六代，功能不斷升級。

根據(jù)陀螺科技消息，截至 2022 年 6 月 15 日，蘋果 的 APP Store 目前約有 1.4 萬個基于 ARKit 開發(fā)的應(yīng)用，并有約 3000 萬人的開發(fā) 者，其中，中文社區(qū)的開發(fā)者人數(shù)已經(jīng)超過 500 萬人次。未來隨著蘋果推出其 MR 眼鏡產(chǎn)品，其軟件服務(wù)可以迅速匹配，得到應(yīng)用。

北美大客戶 MR 產(chǎn)品有望引爆市場，打開公司未來成長空間。

北美大客戶的產(chǎn)品一直是行業(yè)標(biāo)桿，平板電腦、智能手機、智能手表、TWS 耳機等均引領(lǐng)著行業(yè)潮流，其 MR 產(chǎn)品有望在 2023 年面市，長盈是其該款產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)件主要供應(yīng)商之 一，根據(jù)彭博社預(yù)計，該產(chǎn)品售價在 2000-3000 美元，面向的應(yīng)該是有特定產(chǎn)品需求的專業(yè)用戶，大客戶 MR 產(chǎn)品是混合現(xiàn)實頭戴設(shè)備，預(yù)計將引爆市場，引領(lǐng)行業(yè)潮流。

公司在 AR/VR 領(lǐng)域已經(jīng)與大客戶建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，未來收入有望隨著大客戶出貨量的增長而增長。此外，目前，除已經(jīng)建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系的核心客戶外，公司還取得了元宇宙行業(yè)重要客戶的供應(yīng)商資格。

3、新能源車市場景氣度旺，綁定行業(yè)龍頭邁入快速增長通道

3.1、新能源車滲透率快速提升，相關(guān)零組件市場空間大

新能源汽車爆發(fā)式增長，我國新能源汽車滲透率不斷提高。

新能源汽車是我國七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，近年來，政府出臺了多項政策支持國內(nèi)純電動汽車及插電式混合動力汽車在內(nèi)的新能源汽車的發(fā)展，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，我國新能源汽車銷量猛增，2015-2021年六年平均復(fù)合增速CAGR6=48.29%，2021年實現(xiàn)銷量352.1 萬臺，同比增長 157.57%，目前是全球最大的新能源汽車市場，占全球新能源汽車銷量的 52.55%。2016 年我國的新能源汽車滲透率為 1.8%，2021 年提高至 13.40%。

鋰電池是電動汽車的重要組成部分，在新能源汽車的成本中占比很高。

鋰電池為電動汽車提供動力，是電動汽車必不可少的部分。根據(jù)高工鋰電 GGII 數(shù)據(jù)，2021 年中國動力電池出貨量為 220GWh，同比大增 175%，根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021 年，中國動力電池裝機量為 155GWh，同比增長 143%。

此外，GGII 預(yù)測，到 2025 年，全球動力電池出貨量將達到 1550GWH。伴隨著動力電池出貨量的日益增加，動力電池中所必需的結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品也將迎來高需求的“春天”。

3.2、結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)配套寧德時代，未來份額有望提升

動力電池集成方案多樣，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。動力電池集成方案目前有 CTM、CTP、CTB、CTC 等。CTM 是傳統(tǒng)的 Cell to Module 方案，是“電芯-模組-電池包”的結(jié)構(gòu)，也是目前工藝較為成熟的方案，但是這種方案體積利用率較低，為 40%左右。

CTP（Cell to Pack）是寧德時代于 2019 年首次提出的全新電池包組成模式，跳過了電池模組的組裝環(huán)節(jié)，直接將電池集成到電池包上，其體積利用率相較于 CTM 提升了 15%-20%，2022 年 6 月，寧德再度提出 CTP3.0 方案-麒麟電池，體積利用率達到了 72%。

CTB（Cell to Body）是比亞迪提出的電池車身一體化集成方案，同樣無需模組，將電池包上蓋與傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)的車身底板進行集成，體積利用率達到 66%。

CTC（Cell to Chassis）是電池底盤一體化或電池車身一體化技術(shù)，能在結(jié)構(gòu)上實現(xiàn)更高程度的集成化，還可以更大限度地優(yōu)化電池包的重量與空間，體積利用率更高。

不同的電池集成方案對于結(jié)構(gòu)件的需求并不完全一樣。針對不同的應(yīng)用領(lǐng)域，動力電池結(jié)構(gòu)件可以分為電芯結(jié)構(gòu)件、模組結(jié)構(gòu)件和電池包結(jié)構(gòu)件。

CTM 集成方案三種結(jié)構(gòu)件都需要，而 CTP 方案因為不再需要模組，僅需電芯結(jié)構(gòu)件和電池包結(jié)構(gòu)件。

電芯結(jié)構(gòu)件是動力鋰電池中重要組成部分，占電池材料總成本的 10%-15%。

鋰電池電芯組成部分包括正極材料、負極材料、隔膜、電解液和精密結(jié)構(gòu)件等，其中精密結(jié)構(gòu)件主要為鋁殼/鋼殼、電池頂蓋板和連接片等。電池中的精密結(jié)構(gòu)件對于電池的供電效率與安全性非常重要，是不可或缺的重要組成部分。電芯結(jié)構(gòu)件在不同材料和類型的動力電池中，成本占比存在較大差異，一般而言，占電池材料總成本的 10%-15%。

電芯結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)對精度要求高，制造工藝復(fù)雜，流程繁多。

電芯頂蓋板生產(chǎn)工藝主要涉及沖壓、焊接、注塑等，殼體生產(chǎn)工藝相對簡單一些，包括沖壓和拉伸。電芯結(jié)構(gòu)件主要作用是保障電池的安全性、固定保護電池、傳輸能量、裝載電解 液等，需要具備抗震動、散熱好、防腐蝕、防干擾等功能。

電芯結(jié)構(gòu)件市場空間大，2025 年市場規(guī)模超 700 億元。

根據(jù) GGII 數(shù)據(jù)，到 2025 年，全球動力電池出貨量將達到 1550GWh，根據(jù)起點研究院（SPIR）數(shù)據(jù)，電芯結(jié)構(gòu)件單位價值量約為 0.5 億元/GWh，估算得 2025 年全球動力電池電芯結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模將超 700 億元，有較大的市場空間。

儲能電池結(jié)構(gòu)件市場快速增長。

隨著動力電池集成技術(shù)不斷演變，模組結(jié)構(gòu)件已經(jīng)不再需要，現(xiàn)在主要應(yīng)用在儲能電池上。電池模組結(jié)構(gòu)件主要有電池模組的端板、側(cè)板、蓋板等，起到串并聯(lián)及固定保護電芯的作用。根據(jù) GGII 數(shù)據(jù)，2021 年中國國內(nèi)儲能電池出貨量為 48GWh，同比增長 269%，其中電力儲能電池出貨量 29GWh，同比增長 341%，2020 年僅為 6.6GWh，預(yù)計到 2026 年，中國鋰電儲能總出貨量將達 330GWh，復(fù)合年均增速 CAGR6=71.43%。

電池托盤是電池包結(jié)構(gòu)件重要組成部分，價值量高且要求高。

電池包結(jié)構(gòu)件包括電池 PACK 上頂蓋、電池托盤、金屬支架、端板和螺栓等，起到了支撐電池、抗震動、抗沖擊和防水防塵的作用，其中，電池托盤承載保護整個電池系統(tǒng)，不僅需要裝載電芯和電池模組，而且還需要集成熱管理系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)（BMS）、高低壓電器及連接線等組件，需要具備抗擠壓沖擊、抗腐蝕、氣密性好等性能，同時還要起到保持電芯均溫、防冷熱沖擊等作用，是較為重要的且價值量比較高的部分。

電池托盤生產(chǎn)工藝處于快速發(fā)展期，生產(chǎn)工藝多樣。由于電池集成方案的快速變化，目前，電池托盤的生產(chǎn)工藝多種多樣，主要有擠出鋁型材攪拌摩擦成型、沖壓鋁板焊接(鋁弧焊或點焊)和整體鑄造成型工藝。

目前國內(nèi)純電動車企業(yè)基本采用鋁型材攪拌焊接配合少量鋁弧焊工藝來制造電池托盤，整體鑄造成型工藝使用較少。

隨著電池集成度的不斷提高，電池托盤價值量有望逐漸提高。

估計目前 CTP 方案 下的電池托盤單機價值量在 3000-4000 元。未來，新能源汽車呈現(xiàn)輕量化和集成化的發(fā)展趨勢，動力電池集成度不斷提高，電池托盤的制備工藝和難度將會增加， 成本也隨之增加，同時，CTP 集成方案的不斷推廣與廣泛應(yīng)用，模組結(jié)構(gòu)件的取消，會使得電池托盤所要集成的功能越來越多，電池托盤未來的價值量有望進一步提高。

公司與 C 客戶高度合作，配套 C 客戶進行動力電池結(jié)構(gòu)件供貨。

公司 2017 年順利通過 CATL 的供應(yīng)商認證，實現(xiàn)小批量交貨，正式切入 C 客戶供應(yīng)鏈，公司主要向 C 客戶提供電芯結(jié)構(gòu)件中的頂蓋板、殼體、連接片，以及 PACK 結(jié)構(gòu)件中的電池托盤。同時，C 客戶旗下子公司寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司通過控股公司長江晨道參與了長盈 2020 年定增，獲 479 萬股，且截止到 2022 年中報，長江晨道對長盈精密持股比例達 0.48%，關(guān)系深度綁定。

公司自動化能力強，積極擴產(chǎn)大力布局。

由于電池集成方案仍在不斷優(yōu)化升級，電池托盤相關(guān)工藝還未成熟，公司自動化生產(chǎn)能力和模具設(shè)計能力強，在新技術(shù)和新方案上競爭優(yōu)勢顯著。

公司不斷擴張產(chǎn)能，規(guī)模效應(yīng)正逐漸顯現(xiàn)，盈利能力有望不斷提升。2021 年公司的下箱體項目完成，已經(jīng)形成了從電芯結(jié)構(gòu)件、模組結(jié)構(gòu)件到電池箱體結(jié)構(gòu)件全系列產(chǎn)品線，同時完成了區(qū)域布局，深圳、寧德、溧陽、宜賓項目均陸續(xù)進入量產(chǎn)，能夠為客戶實現(xiàn)就近配套，極大地提升了公司的供應(yīng)鏈響應(yīng)速度。C 客戶是動力電池行業(yè)龍頭，配套 C 客戶使得未來公司結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望快速增長。

3.3、子公司科倫特綁定特斯拉，新開發(fā)多家客戶

長盈子公司科倫特深耕電連接產(chǎn)品，技術(shù)水平領(lǐng)先。公司在 2016 年開始布局新能源汽車領(lǐng)域，2016 年和 2017 年以股權(quán)收購和增資的方式取得了蘇州科倫特 70% 的股份。

科倫特主要生產(chǎn)電連接器中的高壓大電流電源母排，母排是一種多層復(fù)合結(jié)構(gòu)連接排，具有可重復(fù)電氣性能、低阻抗、抗干擾、可靠性好、節(jié)省空間、裝配簡潔快捷等特點，用于大功率模塊化連接。蘇州科倫特擁有十余年的電連接產(chǎn)品設(shè)計和加工經(jīng)驗，通過了 TS16949 和 ISO9001 質(zhì)量管理體系，其產(chǎn)品代表著行業(yè)頂尖水平。

“三電”系統(tǒng)對于新能源汽車安全性至關(guān)重要，母排生產(chǎn)工藝較復(fù)雜。

母排主要應(yīng)用在新能源車的電池、電機和電控的“三電”系統(tǒng)中，起到電流傳輸?shù)淖饔谩?

科倫特的母排產(chǎn)品目前大多數(shù)用于電池組中，將各個低電壓單電芯進行聯(lián)接，形成高電壓的電池組對汽車進行供電。

母排生產(chǎn)工藝主要涉及板材落料、型材成形、多層箔片分子擴散焊接、編織帶焊接、釬焊、銅鋁復(fù)合、超聲波焊接、激光焊接等，需要在銅鋁原材料表面進行鍍金、鍍銀、鍍錫、鍍鎳、氧化、鈍化等絕緣處理，涉及沖壓機、分子擴散焊機等十余種機器。

母排的價值量有望隨電機電控集成度提高而逐漸提升。母排之前并非主流電連接方案，僅特斯拉等少數(shù)客戶在使用，預(yù)測目前長盈的母排單車價值量為 500 元，未來，為了能夠進一步增加汽車內(nèi)部可利用空間，電機電控集成度趨勢明顯，正在向一體化推進，對母排的工藝要求將進一步提高，母排的價值量有望隨之提高。

科倫特深度綁定特斯拉，收入增長潛力大。

蘇州科倫特于 2017 年切入電動汽車大廠特斯拉供應(yīng)鏈，2021 年成為特斯拉 Model 3 高壓軟連接的主力供應(yīng)商，與特斯拉合作緊密。2017 年，科倫特收入為 1204 萬元，2019 年營收達到 2.18 億元，同比增長 22.22%。2021 年，特斯拉 Model 3 以全年超 50 萬輛的銷量位列第一，是連續(xù)四年最暢銷的純電車型，ModelY 也以 41 萬輛的銷量位列第三，隨著特斯拉 銷量增長，科倫特收入增速可期。

積極開發(fā)新客戶，拓展下游客戶。

特斯拉是蘇州科倫特主要客戶，目前，科倫特在積極開發(fā)新客戶，拓展客戶面，已經(jīng)拿到了寶馬、奔馳等歐洲汽車廠商的認證，2021 年新開發(fā)有效客戶超 20 家，并有部分新客戶的項目進入量產(chǎn)。

定增擴產(chǎn)能，穩(wěn)固自身優(yōu)勢。

2020 年，公司積極擴產(chǎn)，一方面開始建設(shè)公司最大的海外基地--越南基地，另一方面采取定增募資，用于投資上海臨港新能源汽車零組件項目，項目使用募集資金投資總額 8.9 億，資金主要用于高低壓電連接件、動力電池結(jié)構(gòu)件和氫燃料電池雙極板項目的建設(shè)，預(yù)計 2024 年年底建設(shè)完成。

截止到 2022 年 6 月 30 日，上海臨港新能源汽車零組件（一期）已使用資金 3.38 億元，投資進度 37.99%。

未來，隨著臨港項目的完成，公司產(chǎn)能將進一步擴大，并能實現(xiàn)客戶的就近配套，帶動訂單增長。

2021 年新能源業(yè)務(wù)收入 11.29 億元，同比增長 124.60%，2022 年 H1 實現(xiàn)收入 10.49 億元，同比增長 140%，占營收之比約 15%。

目前，公司位于四川宜賓、江蘇常州、福建寧德的三個電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地均已開始投產(chǎn)，產(chǎn)能逐漸釋放。

未來隨著新能源汽車出貨量逐漸增多以及多家新客戶訂單的導(dǎo)入，公司新能源業(yè)務(wù)將步入快 速增長通道，成為公司最重要的增長點。

4、折疊屏手機市場火爆，機器人業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)

4.1、折疊屏手機興起帶來新增量，公司鉸鏈技術(shù)儲備深厚

折疊屏手機市場急速擴張，增長明顯。

2018 年 10 月底，國內(nèi)的柔宇科技推出了全球首款折疊屏手機 FlexPai（柔派）。2019 年 2 月，三星和華為相繼推出折疊屏手機 Galaxy Fold 和 Mate X。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2021 年全球折疊屏手機出貨量為 710 萬臺，同比增長 264.3%，預(yù)計 2025 年全球折疊屏手機出貨量將達到 2760 萬 臺，2020-2025 年均復(fù)合增速達到 69.9%，未來空間大。

三星和華為領(lǐng)跑折疊機市場，國內(nèi)折疊屏手機增長態(tài)勢良好。

根據(jù) Counterpoint Research 數(shù)據(jù)，2022 年上半年，全球折疊屏手機出貨量中，三星市占率第一，占比 62%，華為緊隨其后占據(jù) 16%的份額，OPPO 位列第三，市占率為 3%。

從中國市場來看，2022 年上半年，國內(nèi)整體智能手機市場低迷，折疊屏手機出貨量逆市增長，達 110 萬部，同比增長 70%，其中，華為以 63.6%的份額占據(jù)絕對領(lǐng)先地位。

公司深度參與華為和三星折疊軸研發(fā)，目前是國產(chǎn)安卓折疊機中框的核心供應(yīng)商。

相較于普通智能手機，折疊屏手機鉸鏈零件多、組裝工序復(fù)雜、制造難度大，相應(yīng)的單機價值量也會更大，公司成功開發(fā)了折疊屏轉(zhuǎn)軸模組，并且在多個折疊屏研發(fā)項目上有所投入。

目前所做的是折疊屏手機的金屬框，價值量預(yù)計在 500 元 左右，并且現(xiàn)在是 OPPO 和 vivo 的折疊機供應(yīng)商，未來隨著這兩家折疊屏手機的起量，以及公司從單做金屬框到金屬框 鉸鏈一起做，營業(yè)收入將進一步提高。

4.2、布局工業(yè)機器人多年，提高生產(chǎn)效率

工業(yè) 4.0 時代到來，工業(yè)機器人是實現(xiàn)“智能制造”的重要工具。

國家發(fā)布《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》，到 2025 年，規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)大部分實現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，這推動了工業(yè)機器人的發(fā)展。

根據(jù) IFR 數(shù)據(jù)，全球工業(yè)機器人出貨量總體呈上升趨勢，2021 年銷量達 48.68 萬臺，同比增長 27.1%，未來全球市場規(guī)模將會進入穩(wěn)步增長時期。

工業(yè)機器人下游應(yīng)用廣泛，有助于提高生產(chǎn)效率。工業(yè)機器人集機械、計算機、電子、傳感器、自動控制、人工智能等多學(xué)科先進技術(shù)于一體，靈活性和適應(yīng)性較高，廣泛應(yīng)用于金屬加工拋光、汽車制造、電氣設(shè)備制造等制造業(yè)，可以代替人工在各種惡劣危險的狀況下工作，并且可以長時間進行機械、繁雜的作業(yè)，同時大幅提高生產(chǎn)效率和效益，降低錯誤率。

中國工業(yè)機器人高速發(fā)展，規(guī)模不斷擴大。

根據(jù)高工鋰電 GGII 數(shù)據(jù)，2021 年，中國工業(yè)機器人銷量為 24.8 萬套，同比增長 46.1%，預(yù)計 2022 年銷量將突破 30 萬套。

根據(jù) IFR 數(shù)據(jù)，2021 年銷售額為 445.7 億元，2022 年規(guī)模將進一步擴大，逼近 500 億元，發(fā)展前景較好，市場規(guī)模不斷擴大。

公司攜手安川布局工業(yè)機器人市場。

安川電機是全球機器人龍頭企業(yè)，在伺服電機、運動控制器、變頻器、機器人等領(lǐng)域處于世界先進水平，公司在 2017 年 7 月 與其共同投資設(shè)立了廣東天機工業(yè)智能系統(tǒng)有限公司，致力于提高公司自動化水平并滿足各行業(yè)對高端機器人的市場需求。

天機智能以工業(yè)機器人為核心，開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)工作站、智能數(shù)控裝備、提供系統(tǒng)集成的解決方案，2017 年設(shè)立后，同年 10 月即推出全球速度最快的小型六軸工業(yè)機器人 TR8，并實現(xiàn)銷售 500 臺。

隨后，天機相繼發(fā)布了一系列自主研發(fā)的產(chǎn)品，推動了智能化改造，提高了效率，降低了成本。同時，天機機器人還與上海交通大學(xué)、香港科技大學(xué)和哈爾濱工業(yè)大學(xué)分別成立了機器人核心技術(shù)聯(lián)合實驗室，不斷開拓機器人最新技術(shù)領(lǐng)域，將最新的科技應(yīng)用于天機機器人。

5、盈利預(yù)測及估值

考慮到疫情和通脹等因素，我們略微調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2022/2023/2024 年收入分別為 140.73、182.39 和 225.80 億元，同比增長 27.4%、29.6%和 23.8%。

預(yù)測 2022 年歸母凈利潤為 0.33 億元，2023 和 2024 年歸母凈利潤分別為 7.21 和 11.42 億元，同比增長 2074.1%和 58.4%，對應(yīng) 2022 年 9 月 6 日 13.45 元/股收盤價的 PE 分別為 486.9、22.4、14.1 倍。

公司以消費類電子和新能源汽車及儲能零組件為兩大支柱，我們采用立訊精密、歌爾股份、東山精密和兆威機電作為可比公司，公司目前估值高于可比公司，考慮到公司仍持續(xù)與大客戶在筆電和頭盔方面進行深度合作，且公司積極擴產(chǎn)新能源車業(yè)務(wù)，明后年的業(yè)績增速較高，預(yù)計公司能參考兆威機電給一定的估值溢價。

6、風(fēng)險提示

1）原材料成本上升：原材料價格若繼續(xù)上漲，公司原材料成本仍將承壓，會影響公司利潤情況。

2）大客戶新品推出進度和反響不及預(yù)期：公司目前積極投入大客戶新品業(yè)務(wù)，若大客戶新品發(fā)布推遲或者反響不及預(yù)期，將會影響公司收入和利潤率。

3）新能源結(jié)構(gòu)件行業(yè)競爭加劇：新能源行業(yè)快速發(fā)展，但結(jié)構(gòu)件龍頭廠商都在加速擴產(chǎn)，若行業(yè)競爭加劇將會對公司盈利產(chǎn)生不利影響。

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